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作家：华泰期货

策略节录

铝：

国内电解铝新投产能一季度暂无谋略，现在企业执稳出产为主，需样式入口铝锭对阛阓的冲击和西南地区电力供应情况。近期云南铝企或将试探性提高用电负荷，现在小数复产，云南铝企可能择机提前复产，据 SMM 调研，近期云南省外送电力有所下降，省内电力肥好意思，或于近期开释 80 万千瓦负荷电力用于省内电解铝复产。需求复苏带动去库预期下，近期铝锭社库或将开启去库行情，进而考据“金三银四”的季节性旺季的需求复苏，重复当下入口窗口阶段性关闭，或对铝价提供一定相沿预期。后续需执续样式入口盈亏、云南电解铝复产臆想打算以及“金三银四”传统旺季需求回暖情况。近期铝价或轰动偏强运行，淡薄可逢低买入套保，样式宏不雅情怀变化。

中枢不雅点

阛阓分析

铝现货方面：

昨日 LME 铝现货升贴水下降 1.84 好意思元/吨至-50.92 好意思元/吨。SMM 数据，A00 铝价录得 19340 元/吨，较上一来过去上升 100 元/吨， A00 铝现货升贴水较上一来过去下降 10 元/吨至-60 元/吨；华夏 A00 铝价录得 19220 元/吨，较上一来过去上升 90 元/吨，华夏 A00 铝现货升贴水较上一来过去下降 20 元/吨至-180 元/吨；佛山A00 铝价录得 19300 元/吨，较上一来过去上升 100 元/吨，佛山 A00 铝现货升贴水较上一来过去下降 10 元/吨至-100 元/吨。

铝期货方面：

3 月 21 日沪铝主力合约 2405 开于 19320 元/吨，收于 19485 元/吨，较上一来过去收盘价上升 200 元/吨，涨幅 1.04%，全天来过去成交 169331 手，较上一来过去加多 48775 手，全天来过去执仓 281138 手，较上一来过去加多 24441 手。日内价钱轰动走弱，最高价达到 19490 元/吨，最廉价达到 19295 元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约 2405 开于 19510 元/吨，收于 19405 元/吨，较昨日午后收盘价下降 80 元/吨，夜间价钱小幅回落。

近期入口窗口阶段性关闭，然而铝锭库存并未按期下降，不外局部地区一经有所泄漏，现时高点依然处于历史同期低位，或对铝价提供一定相沿预期。现货阛阓现货货源富饶，赐与现货升贴水以一定压力，现货短期内或看守贴水行情。昨日华东地区现货阛阓执货商逢特殊货变现情怀较浓，皇冠正网阛阓现货货源富饶，举座成交一般；华夏地区部分厂家追涨，按需进行补货，接货情怀相对较好，成交尚可；华南阛阓交投氛围有所好转，基差仍处于较低位置，执货商积极逢特殊货变现，举座交投稳中偏好。

基本面上

供应方面，阿拉丁讯，接下来国内运行产能变动积聚区域主要在云南和四川。云南地区的电解铝复产使命已详情提前启动，其中云南宏泰电解四分厂更是进行了电解槽烟气焙烧安装的培训。相干词，由于文山州等大地临的干旱等不利条目，近期两部门派出使命组赴云南一线协助衔尾抗旱减灾使命，是以 3 月份能否杀青大界限复产仍存在省略情趣。

与此同期，贵州安顺一家停产近一年的电解铝企业近期也启动运筹帷幄启槽臆想打算，瞻望最快可能在 4 月初认真投产，触及产能达 13 万吨。四川地区，阿坝铝厂的首批 4 台节能修订后的电解槽已稳步通电复产。而四川启明星铝业则正在进行节能及环保绩效的升级修订姿色，本周启动停槽减产，瞻望月底前将全面停产进行技改，触及产能达 7 万吨。

详细以上身分，不错预想 3 月份国内电解铝供应端的举座增量将相对有限。阛阓需密切样式各地区的天气情状、战术变化以及企业技窜改程等身分，以更准确地判断产能变动的趋势和影响。

需求方面，国内铝卑鄙开工看守回暖状态，近期宏不雅多厚利好提振经济和败坏需求，阛阓对战术面的预期执续乐不雅。卑鄙铝加工企业开工执续回升，其中再生合金及型材板块开工回升幅度较大。

库存方面，适度 3 月 21 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 85.10 万吨，较上周同期加多 0.81 万吨，累库速率趋缓。适度 3 月 21 日，LME 铝库存较前一来过去减少0.23 万吨，较上周同期减少 0.92 万吨。

策略

单边：铝：严慎偏多

风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。

前时，曾写小文《孙大雨与徐志摩》。在查阅孙大雨的相关史料，并对孙大雨的女儿孙佳始访谈后，得知孙大雨曾有洛迦山之行。

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